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周四机构一致最看好的6只个股

2019-08-24 08:52

业绩维持高增长,毛利率有所下滑

中顺洁柔 :产品结构继续优化,提价对冲成本上行

    公司17年实现营收81.88亿元,同比增长79%,连续两年高增;实现归母净利/扣非归母净利7.6/7.2亿元,同增45%/47%。公司拟每10股转增5股派0.5元。公司预计18年一季度归母净利润亏损0.7-0.75亿元,较16年亏幅增加(16年为-0.04亿元),主要系股权激励费用较高。公司17年毛利率/净利率25.22%/9.26%,同比下滑1.6pct/2.3pct,主要系生态环保业务竞争激烈毛利率下降3.95pct。公司17年Q1-Q4归母净利润分别为-0.04/2.7/1.9/3亿元,同比分别-7%/ 50%/ 71%/ 27%,Q4归母净利润增速明显放缓,可能受环保停工影响,项目进度有所放缓。

事件:公司发布年报,2017年实现营收46.4亿元,同比增长21.76%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长34.04%;扣非后净利润增长30.2%。其中Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为20.86%、18.91%、26.77%、20.39%;净利润同比增速分别为65.23%、34.65%、19.75%、29.23%。公司每10股派发现金股利人民币1元,以公积金向全体股东每10股转增7股。业绩符合市场预期。

    经营性现金流同比下降,资产负债率有所提升

渠道拓展继续发力,高端产品占比大幅提升。公司通过不断完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建设。一方面对线下渠道加大开拓和深耕力度,进驻2800多个城市,产品在地级市覆盖率达到90%以上,开发数量1200多个,经销商数量相比2015年翻三倍达到2000家。同时对线上渠道进行优化整合,实现线上线下产品的互动销售。17年产品结构继续优化,公司加大了高端、高毛利产品Face和Lotion的销售力度,非卷纸收入占比57.4%,同比增长30.54%。推出低白度纸自然木,100%采用进口原生木浆,迅速抢占黄色纸市场,带动C&S系列产品同比大幅增长近30%,对利润率提升带来积极贡献。

    公司17年经营性现金净流量为-8.55亿元,同比下降36.2%,主要是PPP 项目投资较多且工程回款较慢。公司收现比/付现比分别为57%/61%,分别下降6%/4%。公司17年资产负债率为68.7%,较16年上升14.6pct,主要系公司17年发行11亿元可转债和2亿元的短期融资券,导致公司资产负债率提高。

浆价大幅上涨,提价对冲成本上行。公司主要原材料为纸浆,纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-60%。2017年木浆均价同比上升30%,公司前期通过使用较多低价库存浆降低浆价上行影响,但Q4毛利率仍下滑4.32PP至32.73%,导致全年毛利率下滑1PP至34.92%。公司通过控制费用率(去年三费率25.87%、今年三费率25.47%)、提升管理效率,净利率提升至7.53%。公司从去年四季度提价逐渐落实,到Q1提价约14%,预计今年利润率将继续改善。

10bet十博下载,    瞄准生态环保与旅游业务,全国化布局逐渐成型

产能扩张,瓶颈消除。公司目前已形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。目前拥有产能62万吨,主要位于华南和西南;河北唐山将新建7.5万吨生活用纸项目以满足华北和东北市场需求;湖北新建年产20万吨高档生活用纸项目服务华中市场,预计18-19年初将投放12万吨;云浮二期12万吨高档生活用纸项目逐步落实。由于生活用纸对销售半径要求较高,多地产能布局有助于运营效率,进一步降低客户成本,提高品牌知名度。

    公司17年环保/园林绿化/旅游营收分别37.8/32.8/9.2亿元,同增254%/15%/79%,占比46%/40%/11%,毛利率为26.4%/24.5%/25.2%,毛利占比分别为48%/39%/11%。在生态治理和乡村振兴战略下,公司生态环保和旅游业务增速亮眼,逐渐成为公司发力的主要方向,未来业绩有望放量。17年西南/华南/西北/华北营收为27.8/21.2/10.5/8.4亿元,同增65%/71%/416%/10%,占比34%/26%/13%/10%,业务地区分布优化,西北业务高速增长。根据公司公告,近期新疆政府对PPP 项目进行整理和筛查,公司在新疆区域合计约41.7亿元的项目暂时停工,可能对18年业绩产生一定影响。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.61、0.77、0.92元,对应PE分别为24、19、16倍,给予公司18年30倍PE,对应目标价18.3元,维持“买入”评级。

    民企龙头受益于PPP 政策红利,公司订单有望持续稳定增长

风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;终端销售低于预期的风险。

    公司17年中标金额318.2亿元,同增161.2%,其中PPP 项目合计金额257.35亿元,占比81%。18年以来新签订单144亿元,预计18年中标项目金额500亿元以上。公司项目质量高,共有8个项目入选财政部第四批PPP 示范项目库,成为入库数量最多的园林民营企业。公司多元化融资渠道将有力保障PPP 项目的投标和落地。

通威股份 :业绩平稳增长,行业景气度有望回升

    激励到位提升内生增长动力,大股东增持彰显信心

公司发布2018年一季报,实现营收52.2亿元,同比增长24.05%,归母净利润3.2亿元,同比增长20.59%。

    公司实施第二期员工持股计划,资金规模8.4亿元,覆盖近1000名管理层及骨干员工(持股成本12.19元/股);同时实施2017年度股票期权激励计划,向459名核心管理和技术人员授予11431万份股票期权(行权价格12.9元/股),有望为公司业绩发展提供内生动力。此外,大股东增持1.85亿元(均价11.84元/股),彰显对公司发展信心。

业绩稳步增长,基本符合市场预期。2018年一季报,公司实现营收52.2亿元,同比增长24.05%,归母净利润3.2亿元,同比增长20.59%。毛利率18.33%,同比下降0.91个百分点。一季度,公司多晶硅料和电池片产能同比明显提升,估计多晶硅料和电池片的出货量均有所增长,光伏板块贡献主要的业绩增量,但受成本和价格因素影响毛利率同比或略有下滑。

    盈利预测和投资评级

费用控制良好,预收账款和存货创新高。费用方面,一季度三费费用率10.77%,同比下降0.41个百分点,费用控制良好。预收账款作为先行指标,达16.4亿元,创历史新高,存货规模25.4亿元,也创历史新高,二季度出货量有望较快增长。应收账款8.2亿元,较年初基本持平,经营活动现金流净额5亿元,同比增长112%,体现公司持续较好的回款状况。

    公司盈利预测基本假设如下:(1)营收:公司17年累计中标318.2亿元,同增161%,按17年收入测算订单收入比为3.9倍,订单增速较快且未来业绩保障度较高;(2)毛利率:环保、园林等领域竞争较为激烈,行业毛利率呈下降趋势,公司未来毛利率可能有所下降;(3)期间费用率:公司业务快速扩张导致贷款增加可能提高财务费用率,实施股权激励增加管理费用计提,期间费用率可能有所增加。公司作为生态园林龙头民企,大力发展布局生态环保和生态旅游等业务,新签订单较快增长,在手订单充足,有望持续向收入端转化。预计在PPP 强监管趋势下,公司市场份额有望逐步提升。公司实施股权激励激发内生发展动力,大股东增持彰显信心,公司业绩增长可期。我们预计18-20年公司归母净利润分别为11.4/15.9/21.5亿元,对应18-20年EPS分别为0.75/1.05/1.41元,按最新收盘价计算对应18年PE 13倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

产品价格回暖,员工持股有望实施。一季度是光伏行业淡季,四月以来多晶硅和电池片价格均有回暖,二季度行业需求有望明显提振,630抢装依然可期。随着行业需求回暖,公司多晶硅和电池片盈利水平有望持续提升。根据此前公告,一季报之后公司将择期实施201 7年员工持股计划,有望提振市场信心。

    风险提示:固定资产投资增速下降;订单投标情况低于预期,融资趋紧导致PPP执行暂缓;股权激励计划落实不到位;项目回款周期长等。

产能扩张支撑后续成长。依托成本和技术优势,公司大力扩充多晶硅和电池片产能。多晶硅方面,目前公司拥有2万吨产能,同时加快包头一期2 5万吨和乐山一期2 5万吨产能建设,到2018年底多晶硅产能将跃至7万吨/年。电池片方面,目前公司拥有5.4GW产能,另有成都双流三期3.2GW及合肥二期2.3GW电池产能在建,到2018年底产能规模超过10GW。后续公司还将进一步扩充产能,产能的快速扩张奠定未来高增长基础。

投资建议。维持业绩预测,预计2018-2019年归母净利润24.1、40 3亿元,EPS分别为0 62、1 03元,对应PE 16.2、9 7倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。行业竞争加剧风险。目前多家多晶硅企业提出扩产计划,行业竞争可能加剧;国内光伏新增装机不及预期风险,当前工商业分布式是否纳入指标管理存不确定性,可能导致新增装机不及预期;海外贸易保护风险。

隆华节能 :传统主业稳步发展,新材料板块快速成长

事件: 2017 年年报,公司实现总营业收入 10.68 亿元,同比增长 31.54%,归母净利 4601.49 万元,同比增长 201.75%; 基本每股收益 0.0522 元,同比增长 201.73%。

节能、 环保水处理传统主业经营工作整体良好。 公司工业节能设备业务在 2017 年报告期内实现营业收入 4.92 亿元,占总营收 46.05%,同比增长 36.02%。 公司在报告期内通过提高效率、增加设备等措施,提高生产效率,仅 2017 年 12 月单月完成产值近 7000 万元。 在环保水处理业务上,受益于国家对节能环保产业的支持,给公司带来了项目新机遇。 2017 年报告期内,公司环保水处理业务实现营业收入 3.75 亿元,占总营收35.11%,同比增长 2.12%。其中,滨海居善水务项目、新疆昌吉项目等项目按计划进展施工,执行顺利。

新材料板块业务快速增长, 积极布局军民融合高分子复合材料。 公司自2015 年开始布局新材料业务,随着四丰电子钼靶材和晶联光电 ITO 靶材出货量持续提升,新材料稳健增长。报告期内, 新材料板块实现营业收入 2.01 亿元,占总营收 18.85%,同比增长 141.79%。 四丰电子成功获得国内首条京东方 10.5 代面板产线的首批高纯度钼靶订单,并完成宽幅靶材产业化项目。晶联光电通过购置少量设备, 成功将 ITO 靶材年产能从30 吨扩大到 60 吨,并在京东方、华星光电、信利等大客户的 10 条产线上成功立项测试。

从产品质量到客户质量,都为公司在靶材行业发展奠定坚实的基础,并为未来保持和提升公司在整体靶材领域的龙头地位。在国家军民融合的大背景下, 公司积极布局军民融合产业, 在报告期内完成对湖南兆恒和咸宁威海两家军工复合材料的控股收购。未来公司将结合自身优势,在军民融合材料领域的金属、非金属新材料板块形成自己的产品和产业体系。

风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期, 节能业务下滑。

铁汉生态 :生态布局逐渐成型 订单高增助业绩增长

业绩维持高增长,毛利率有所下滑

公司17 年实现营收81.88 亿元,同比增长79%,连续两年高增;实现归母净利/扣非归母净利7.6/7.2 亿元,同增45%/47%。公司拟每10 股转增5 股派0.5 元。公司预计18年一季度归母净利润亏损0.7-0.75 亿元,较16 年亏幅增加,主要系股权激励费用较高。公司17 年毛利率/净利率25.22%/9.26%,同比下滑1.6pct/2.3pct,主要系生态环保业务竞争激烈毛利率下降3.95pct。公司17 年Q1-Q4 归母净利润分别为-0.04/2.7/1.9/3 亿元,同比分别-7%/ 50%/ 71%/ 27%,Q4 归母净利润增速明显放缓,可能受环保停工影响,项目进度有所放缓。

经营性现金流同比下降,资产负债率有所提升

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